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申万宏源:资本外流缓解推动外占企稳 降准降息仍是趋势

发布时间:2019-12-04 13:10:24

申万宏源:资本外流缓解推动外占企稳 降准降息仍是趋势 2015-11-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

10月份资本外流压力减小导致外汇占款小幅回升。10月金融机构外汇占款增加129亿元人民币,终结了此前连续四个月下跌的势头。央行口径外汇占款也环比回升,增加533.37亿元。在美联储未能加息、人民币有望加入SDR以及央行稳定汇率预期的多项措施的共同影响下,10月份人民币汇率趋稳,在岸和离岸人民币兑美元汇率涨幅均在400点左右,资本外流的压力大为缓解。我们测算10月份“热钱”跨境流出590亿美元,流速比上月大幅收窄。除了资本外流压力缓和之外,贸易顺差保持高位以及十一长假出境游影响消退也对外汇占款构成了一定支撑。

10月份外汇存款余额继续回落,外汇分散化、“藏汇于民”、“藏富于民”仍将抑制外汇占款。10月份金融机构外汇存款余额小幅下滑。此前我们指出,在当前的意愿结售汇制度下,私人部门的持汇意愿受到汇率走势的显著影响,美联储加息预期落空和人民币汇率企稳使私人部门持汇意愿有所降低。此外,我们测算外币存款余额占本外币各项存款余额的比值也连续两个月出现下降。长期来看,在企业走出去战略和中美货币政策分化的环境下,美元仍将重回强势,市场主体财务运作上仍将受到影响,倾向于持有外汇,外汇存款余额仍将恢复较快增长,决定了总体上外汇占款将保持低增长态势。

外汇占款短期企稳有助缓解外储压力,长期仍需对冲货币投放缺口。虽然汇改后央行灵活运用降准、逆回购、MLF、SLO等多种政策工具保持市场的流动性合理充裕,带动M2维持高位,但在越来越临近年底美联储加息时间窗口的情况下,预期年内市场主体仍将保持较强的持汇倾向,外占下降的压力仍会增加,货币缺口仍有待对冲。我们维持宽松仍在路上,降准降息仍是趋势的观点不变。预计未来12个月2次降息,6次降准仍是大概率事件。

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