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银河证券安倍药方存在挑战

发布时间:2019-09-13 20:47:28

银河证券:安倍药方存在挑战 2013-06-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:

日本短期经济呈复苏态势,一季度4.1%的GDP年率增长,远远好于去年4季度持平的表现,同时日本GDP增速为七国集团中最快。

从日本内外需出发,结合领先指标综合分析,我们预期日本经济在二季度仍会增长,但增速较一季度会有所降低。2013年全年经济增长应该会维持在2%-2.5%之间。

5月中旬开始,日本国债市场及股票市场的波动率大幅上升,主要因市场担忧美联储会提前结束刺激计划。国债收益率上升,一方面加剧日本政府的融资成本,使日本债务的可持续性受到打击;同时也使持有大量国债的金融机构财务恶化,导致金融风险上升,影响到日本金融稳定。

面临日本长期的经济困境,安倍政府祭出货币、财政及经济增长战略这“三支箭”,这或许有望在短期内刺激经济成长,但是否能从根本上解决日本经济的结构性问题仍存质疑。从中长期来看,日本存在债务不可持续,与经济转型的问题。如果日本经济不能重拾增长,市场对日本债务的忧虑和对日元资产失去信心将推动日债收益率大幅上升,推升偿债成本,令债务问题更加雪上加霜。日本经济的长期困境在于从出口导向经济转型向内需主导型经济的失败。而内需主导失败的原因主要有两个方面,一个是无法通过创新拉动产业从而促进消费升级,扩大内需;二是人口老龄化的因素。

迄今为止,在日本经济中发挥主导作用的产业都已接近成熟,随着全球产业分工模式的进一步深化和调整,日本产业的国际竞争比较优势也在相对下降,并面临着“看得见的对手”:其一,美国处于全球产业链高端,在一些高技术和高附加值生产领域,日本短期内仍难以超越美国。其二,日本还面临着韩国、中国的追赶。对日本企业而言,既面临外需疲弱,向海外出口低迷的压力;又面临着国内人口老龄化趋势下不断缩小的国内市场的压力。同时,海外竞争对手的产品也进入日本国内市场,从而挤压日企的生存空间。日本企业要继续保持原来的竞争优势,已经变得难度加大。而下一代的主导产业尚处在培育之中,尚未形成经济强有力的新增长点。

日本的老龄化是影响日本经济升级转型的关键性问题。由于日本劳动人口大量减少,居民收入在整个国民收入的比例下降,内需就一直趋于衰减。由于经济结构性问题一直无法有效解决,日本经济难以顺利从出口导向型升级为创新消费型,从而陷入了长达15年的低迷。未来安倍政府的经济振兴计划能否如期实现2%的新通胀目标和提振日本长期经济仍面临诸多挑战。

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